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随着国家相关政策对发展供应链金融的持续支持，为缓解中小企业融资难、融资贵的问题，目前很多企业都在布局供应链金融业务，尤其是基于关于大数据、区块链、随着物联网相关技术和信息的深入发展，2018年供应链金融发展迅速。

但与此同时，2019年7月8日，诺亚财富发布公告称，公司旗下歌斐资产发行的产品为诚兴国际控股提供了34亿元的供应链贷款。雷雨也引发了各方对供应链金融业务“雷区”的思考。

总体而言，中国供应链金融仍处于起步阶段，但受益于应收账款、存货和融资租赁市场的不断发展，供应链金融在中国发展迅速。 2015年我国供应链金融市场规模为11.97万亿元，到2017年已升至14.42万亿元。 2018年受监管政策影响，互联网金融C端业务受到冲击，B端金融发展有望爆发式增长。预计全年市场规模将增长至16.51万亿元。

供应链金融具有三个特点：一是与商品交易密切相关，二是资金需求具有确定性，三是随交易阶段动态变化。供应链金融服务方式和供应链金融产品也围绕这三个特点展开。

供应链金融作为不同于传统信贷的融资模式，可以在产业链的相应节点为企业提供融资服务，提高营运资金的周转能力。从业务切入点来看，涉及订单采购、库存入库、销售收款三个阶段。

二、订单采​​购阶段-确认仓融资、提单融资

订单购买阶段对应预付款环节。采购方作为资金需求者，为订购采购和获得商品进行融资，可以理解为对未来存货的融资。通常，根据购买的不同定位，分为两种状态：

在一种情况下，买方充当分销商，通常在零售行业。上游相对薄弱，在采购构成中，需要预付货款，甚至全款才能拿到货。经销商模式下，融资先采购再销售，重点是商品是否好卖。

另一种情况是采购商作为代理承包商，通常是电子行业和汽车制造行业。大型制造企业在生产过程中需要大量的多元化采购，然后将采购过程外包，采购承包商提前支付采购费用。在采购承包商模式下，融资是将采购资金预付给特定的需求方（承包商），完成采购任务。重点是合约开发者能否履行合约。

预付款环节的融资需求有两种：一种是经销商，一种是代理采购。对于第一类主体，典型的是保仓融资模式。保兑仓融资是一种基于预付款的融资方式，通常为供应链下游核心企业提供融资解决方案。对于第二种实体，怡亚通的典型融资模式是代理采购。

1、确认仓融资方式

在我国，高档白酒通常供不应求。白酒生产商的谈判地位相对较强，通常要求下游经销商提前支付很大比例的进货价甚至全部进货价。白酒销售通常具有季节性，白酒的预订和销售之间存在3-6个月的时间差，预付款的支付影响下游经销商的资金周转能力和销售规模。此外，高档白酒还具有增值保存性强、耐贮藏、易变现等特点。

针对这种情况，金融机构通过控制白酒经销商与白酒生产企业签订的作为融资质押的购销合同项下成品酒的未来交割权，提供融资支持。而金融机构要求资金的确定用途为预付酒款公司，预付清偿后获得的提单质押给金融机构。根据提单要求，白酒生产企业将成品酒存放在指定的第三方物流企业仓库，第三方物流仓储企业将白酒交付给白酒经销商。金融机构的指示。白酒经销商完成销售后，收回款项并将本息返还给金融机构。

在这种模式下，白酒经销商可能无法按计划完成预定的销售，导致滞货问题。因此，金融机构可能会要求白酒生产企业承诺回购剩余商品。通常高端白酒生产企业实力较强，不愿与金融机构合作做出回购承诺。

2、预付款融资方式

怡亚通是我国第一家以供应链服务为主营业务的上市公司。其中，作为第三方提供先进采购服务是其业务的重要组成部分。第三方采购预付款业务兴起的背景是企业将供应链外包。由于产业链分工呈现国际化布局，采购业务也呈现出国际化特征。国际采购呈现采购种类多、货款支付频繁、进口报关手续繁琐等特点。因此，怡亚通在承接外包采购的同时，为企业提供先进的融资服务，然后与企业进行统一结算。金融机构将根据怡亚通的采购频率和采购金额提供相应的资金支持。

三、库存入库阶段-仓单质押融资、货权质押融资

从购买到销售完成，或者从生产阶段到销售完成，都有一定的时间差。此时，商品资产处于库存入库阶段。在库存入库阶段，除了存放在公司自有仓库外，还可能存放在物流公司或港口公司的仓库中。此外，除了静态存储，库存还可能出现在运输中的动态阶段。

存货作为一种资产存在形式，实际上是对企业现金流的占用。资金需求者可以通过质押商品获得融资，而标准化商品往往具有很强的质押性。

存货用于质押获得融资，对应的供应链金融产品包括仓单质押融资、动产质押融资等。在实践中，商品贸易公司对货物拥有控制权，是该类商品的主要需求方融资类型。在这种情况下，金融机构通常以仓单为基础提供金融支持，以仓单标的物为质押物，为债权的实现提供担保手段，以外部物流仓储公司为主管实现对货物的控制。

由于存货既有静态存储也有动态运输，金融机构也可以在存货动态模式下提供融资解决方案。验证总库存并将库存保持在最低限度。在这种模式下，往往需要借助物联网技术实时监控货物状态。

四、销售催收阶段——应收账款质押、保理融资、供应链保理ABS

从销售阶段到等待付款，形成应收账款。现阶段的融资需求都是为了加快收款。通常也可以分为两种情况：

首先，上游企业作为大企业的主体，销量比较大，通常会形成大量的应收账款，但很多经销商的付款周期存在差异。应收账款质押融资。

第二，强大的下游实体将要求上游企业给予更大的商业信贷额度或更长的期限，将资金链的压力转移到上游，使企业在债务端承受更大的压力。通信行业、医药配送、建筑工程等企业的特点更为突出。应收账款的金额和会计期间的长短是影响企业资金安排的重要因素。为加快资产盘活，需要以应收账款为质押转售获得融资。

销售催收阶段形成的应收账款是债权形式的资产。企业可以以此权利为质押，获得资金支持。根据资金的直接需求方，也可以分为两种情况：一种是销售额较大的核心企业，另一种是应收账款期限较长的弱势企业。

在第一种情况下，核心企业是应收账款的融资方。由于销售量较大，通常形成较大的应收账款金额。但是，许多经销商的付款周期是不同的。为加快自身对销售的催收，对销售形成的应收账款进行质押融资。该模式下的融资以应收账款分散、多笔小额、低违约率为基础，可形成应收账款资金池。

第二种情况，即应收账款期限较长的弱势企业作为融资方的情况较为常见。通常可分为间接融资和直接融资模式。直接融资主要是应收账款质押融资。下面以某医药流通企业为例，而间接融资主要是资产证券化模式，比如房地产公司的供应链ABS，万科供应链保理ABS为例。

五、案例：医药流通企业应收账款质押融资

下游医院实力较强，医院客户的应收账款期通常较长。随着医院赊销的扩大，公司应收账款金额也随之扩大，这是医药流通行业的主要特点之一。目前，药品销售企业与生产企业之间、销售企业与医院之间、销售企业之间存在不同程度的资金拖欠。应收账款质押融资模式下，主要取决于下游借款人的还款能力和还款意愿。

对于下游过强的情况，可以通过理财产品来缓解资金压力。如果应收账款质量好或被市场投资者认可，可将应收账款资产证券化变现，提前提取资金，缓解资金链压力。

六、案例：万科供应链保理ABS

供应链保理ABS是一种将供应链金融与资产证券相结合的模型。这里我们以万科供应链保理ABS为例进行分析。原债权人为众多上游供应商，实际债务人为万科集团及其下属项目公司，双方存在应收应付关系。对于供应商而言，这是以万科为核心企业的信用支持的应收账款收益权。现在收益权被打包出售给中间保理商，这个保理商就是应收账款。收益权通过资产支持计划转化为资产证券化产品，由市场投资者认购。到期日，万科将账户转入专项账户，支付给市场投资者。这里的关键环节是：第一步，对标的资产的确认，需要万科出具付款确认书，作为本项目每笔应收账款的共同债务人。也就是说，在这种模式下，还要看核心企业的支付能力。

七、总结

供应链金融服务衍生的金融产品多种多样，基本可以概括为：预付环节主要是保仓融资/提单融资；库存环节主要为仓单质押融资/货权质押融资；应收账款环节主要是应收账款保理融资、应收账款质押融资、应收账款证券化等。

更多数据来源及分析请参考前瞻产业研究院发布的《中国供应链金融市场前瞻与投资战略规划分析报告》。